導(dǎo)語(yǔ)：根據(jù)2024年基金二季報(bào)，在震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，工銀聚豐A通過既能守、又能攻的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，過去六個(gè)月為投資者帶來了10.36%的投資回報(bào)，不僅大幅跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率3%的漲幅，而且在近兩年銀河證券普通偏債型基金業(yè)績(jī)排名中位居冠軍\（1/256）。

今年上半年資本市場(chǎng)跌宕起伏，A股經(jīng)歷調(diào)整與反彈，5月中旬后再次進(jìn)入調(diào)整期。在這樣的市場(chǎng)中，市場(chǎng)輪動(dòng)加速、板塊交替切換，紅利藍(lán)籌崛起。

歷經(jīng)多年震蕩市的投資者們并不敢輕易加倉(cāng)，但是心里也明白很多質(zhì)優(yōu)公司估值越來越便宜。此時(shí)，“進(jìn)可攻退可守”的偏債混合型基金或許是震蕩市的好選擇。

一方面，偏債混合基金持倉(cāng)股票比例有限，而持有債券比例較高，能夠有效控制波動(dòng)，持有體驗(yàn)好，適合作為底倉(cāng)；另一方面，當(dāng)前A股或正在重建投資生態(tài)，市場(chǎng)反彈以及結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)隨時(shí)會(huì)啟動(dòng)，相較純債基金，偏債混合基金能夠配置一定倉(cāng)位的股票，力爭(zhēng)讓投資者抓住權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

以工銀聚豐混合基金A（011532）和工銀聚豐混合C（011533）為例，二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年收益率分別達(dá)10.36%和10.15%。，管理規(guī)模也是水漲船高，成為市場(chǎng)的寵兒，二季報(bào)顯示，截止2024年6月30日，工銀聚豐混合基金A和C類基金份額總額半年間分別增加了59.69%和102.66%。

（注：2024年二季報(bào)）

股攻債守，工銀聚豐多維亮眼

工銀聚豐成立于2021年5月份，根據(jù)合同，該基金的股票投資比例最高為40%，投資同業(yè)存單比例不超過20%，投資于可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的比例不超過20%。

該基金的資產(chǎn)配置策略為，在市場(chǎng)上漲階段，增加權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，而在市場(chǎng)下行周期，則增加非權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，最終力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)組合收益的最大化，從而有效提高不同市場(chǎng)狀況下基金資產(chǎn)的整體收益水平。

簡(jiǎn)而言之，無(wú)論市場(chǎng)如何，工銀聚豐力爭(zhēng)進(jìn)退皆有空間，追求根據(jù)實(shí)際情況，進(jìn)行最優(yōu)資產(chǎn)配置，力爭(zhēng)為投資者賺取收益。

從實(shí)際操盤來看，的確也如此。根據(jù)工銀聚豐定期報(bào)告內(nèi)容顯示，《每日財(cái)報(bào)》注意到，工銀聚豐的資產(chǎn)配置中，股、債、現(xiàn)金的投資比例從2022年四季度末的18.65%、30.38%及50.94%，變成去年一季度末的24.26%，57.96%及3.53%，大幅提升了股票、債券的投資比例，抓住了2023年的“春季躁動(dòng)”行情。

隨后的2023年三季度，工銀聚豐又提高了債券的配置比例，截至去年三季度末，該基金債券配置比例高達(dá)65.84%，到四季度末，比例仍高達(dá)63.39%，在去年權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳下，較高的債券配置比例為整體投資組合構(gòu)建了較厚的安全墊，降低了投資組合的波動(dòng)性和回撤。

與此同時(shí)，工銀聚豐在股票上也積極配置，沒有錯(cuò)過去年股市的結(jié)構(gòu)性行情。截至2023年四季度末，工銀聚豐前十大重倉(cāng)股分別為長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、中國(guó)海油、菜百股份、國(guó)電電力、中國(guó)神華、大秦鐵路、中金黃金、中國(guó)電信以及中國(guó)核電，一定程度上抓住了高股息策略及全球黃金普漲的市場(chǎng)機(jī)遇。

今年上半年，工銀聚豐股票和債券投資比例隨著市場(chǎng)的變化略作了調(diào)整，二季度調(diào)低了股票配置，增加了現(xiàn)金，到二季度末，其股票的投資比例由一季度末的35.03%調(diào)整到30.36%，債券的投資保持60.92%不變；現(xiàn)金比例提升至4.52%。其十大重倉(cāng)股分別為長(zhǎng)江電力、中國(guó)海油、中國(guó)神華、國(guó)投電力、山東黃金、京滬高鐵、中國(guó)石油、國(guó)電電力、老鳳翔以及菜百股份，維持公用事業(yè)和貴金屬重點(diǎn)配置，事實(shí)也證明了工銀聚豐基金經(jīng)理的判斷力。

二季報(bào)同步披露了基金經(jīng)理的操作思路。他們分析，二季度市場(chǎng)主要交易資金脫媒和融資需求不足兩條主線，一方面央行叫停“手工補(bǔ)息”帶來的存款資金回流至非銀機(jī)構(gòu)，而同期地方債等債券供給節(jié)奏偏慢，機(jī)構(gòu)普遍處于欠配狀態(tài)；另一方面，地產(chǎn)銷售仍處于下行通道，基建投資放緩，疊加防空轉(zhuǎn)使得貸款表現(xiàn)弱勢(shì)，社融5月規(guī)模出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，M1在6月進(jìn)一步下探至-4.2%，經(jīng)濟(jì)活性不足。經(jīng)濟(jì)基本面處于底部修復(fù)過程中，2季度債券整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，期間中債隱含評(píng)級(jí)AAA指數(shù)錄得1.41%的收益。其組合在此期間采取了啞鈴型配置策略，維持組合久期穩(wěn)定，并根據(jù)利差和估值等變動(dòng)在債券類屬間進(jìn)行了小幅的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

正是基金經(jīng)理前瞻性判斷，在如此震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，以工銀聚豐A類為例，通過既能守、又能攻的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，過去六個(gè)月為投資者帶來了10.36%的投資回報(bào)，而其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率3%，可以說再次跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

（來源：2024年基金二季報(bào)）

如果將時(shí)間拉長(zhǎng)，工銀聚豐的成績(jī)也排在市場(chǎng)前列。銀河證券中國(guó)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，根據(jù)三級(jí)分類全市場(chǎng)共有271只偏債型基金（股票上限高于30%，A類），工銀聚豐A近兩年、一年分別居銀河普通偏債型基金（股票上限高于30%，A類）業(yè)績(jī)排名1/256、5/271。

公開資料顯示，工銀聚豐目前由劉婷和盛震山共同管理，兩人均擁有13年之久的證券從業(yè)年限，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)均有深刻理解。

其中，劉婷于2010年加入工銀瑞信，是工銀瑞信自主培養(yǎng)的中生代基金經(jīng)理優(yōu)秀代表，秉承“穩(wěn)中求勝”的投資理念，擅長(zhǎng)通過宏觀分析研究進(jìn)行自上而下配置，并把握市場(chǎng)趨勢(shì)，靈活進(jìn)行久期調(diào)整。盛震山則擅長(zhǎng)以價(jià)值判斷為核心，堅(jiān)持差異化的視角選股和投資，面向中長(zhǎng)期進(jìn)行布局，目前在管的工銀新藍(lán)籌、工銀精選回報(bào)等也有上佳表現(xiàn)。

事實(shí)上，作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的“平臺(tái)型”基金公司，工銀瑞信還有多只股債雙擎的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品。再以工銀聚和一年定開混合基金為例。這是一只股票資產(chǎn)占比0%-30%，屬典型的“固收+”策略基金。基金經(jīng)理張洋也是工銀瑞信固定收益投資的資深干將，注重基本面研究和量化策略相結(jié)合，追求通過大類資產(chǎn)配置和板塊輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)全天候的收益增強(qiáng)，在控制回撤的基礎(chǔ)上追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。

工銀聚和一年定開混合基金自2020年5月成立以來，在震蕩市中表現(xiàn)出一定的韌性，據(jù)銀河證券中國(guó)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，A類成立以來近兩年、近三年排名均居同類前1/10，且獲銀河證券、海通證券三年期五星評(píng)級(jí)。

工銀聚和一年定開混合A走勢(shì)圖

（截至2024.06.30）

（來源：基金二季報(bào)）

定開式基金封閉期內(nèi)杠桿上限為200%，相較于普通基金更高，而通過債券類資產(chǎn)打底，權(quán)益部分增加彈性，一定程度上進(jìn)可攻退可守，同時(shí)封閉期內(nèi)，不受申贖影響，便于基金經(jīng)理投資策略穩(wěn)健執(zhí)行，或更加有助于投資者應(yīng)對(duì)短期震蕩市沖擊。

固收產(chǎn)品唱主角 偏債混合型基金成攻守“神器”

過去2年，在近兩年持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，基民們投資行為趨于保守。

進(jìn)入2024年，公募基金規(guī)模連創(chuàng)新高。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止2024年5月底，公募基金規(guī)模突破歷史新高達(dá)到31萬(wàn)億元，今年增加了3.64萬(wàn)億元，固收類產(chǎn)品爆發(fā)是主要推動(dòng)力，其中，單就債券型基金規(guī)模增加了1.15萬(wàn)億元。而在各類債券基金中，偏債混合型基金不僅底倉(cāng)穩(wěn)，還能有一定的股市進(jìn)攻機(jī)會(huì)。當(dāng)前，在經(jīng)歷年初市場(chǎng)底部區(qū)域的震蕩，五月的沖高回落后，市場(chǎng)或再度陷入了調(diào)整期，期間充斥著各種各樣的情緒與聲音。但回顧過往資本市場(chǎng)，每一輪新周期的起點(diǎn)都是從各種糾結(jié)中開始。對(duì)于下半年的市場(chǎng)走勢(shì)，我們不妨樂觀些。

當(dāng)前，A股隨著投資生態(tài)的再度重塑，價(jià)值投資正在逐步歸來。新“國(guó)九條”及資本市場(chǎng)“1+N”系列政策文件落地，將對(duì)2024年下半年新股市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。從產(chǎn)品供給、分紅回報(bào)、監(jiān)管規(guī)范等角度來看，資本市場(chǎng)投資端的改革才剛剛開始。

海通證券發(fā)布的《影響下半年市場(chǎng)的三個(gè)因素》的研報(bào)中提到，7月15-18日召開的二十屆三中全會(huì)重點(diǎn)研究全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問題，市場(chǎng)的關(guān)注度正逐步升溫，有助于推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

資金面，美國(guó)通脹問題或在緩解中，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所回升。此外，近期加拿大央行、歐洲央行先后下調(diào)利率，海外主要經(jīng)濟(jì)體正陸續(xù)步入降息周期。綜上，海外流動(dòng)性改善或助推外資回流A股市場(chǎng)，長(zhǎng)線外資仍有較大流入空間。

無(wú)疑，下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在修復(fù)，偏債混合型基金或許既能穩(wěn)定人心又能主動(dòng)出擊，或是抓住市場(chǎng)機(jī)遇的利器，相較股票基金，偏債混合型基金股票倉(cāng)位低，一定程度上風(fēng)險(xiǎn)可控，相較純債基金，偏債混合型基金又能配置一定比例的股票，或更能增厚投資者收益，在這樣的震蕩市市場(chǎng)下，其持有的價(jià)值更能凸顯。

數(shù)據(jù)說明：

（1）本文業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)采自基金2024年二季報(bào)，排名數(shù)據(jù)采自銀河證券、海通證券權(quán)威三方機(jī)構(gòu)，均為公開發(fā)布的歷史數(shù)據(jù)；近一年指 2023年6月30日至2024年6月30日，近二年指 2022年6月30日至2024年6月30日，近三年指 2021年6月30日至2024年6月30日。

（2）工銀聚豐混合A/C成立于2021年5月28日，劉婷、盛震山2023年1月13日至今共同擔(dān)任本基金基金經(jīng)理。基金2021-2023各年度、過去半年、一年凈值增長(zhǎng)率分別為0.27%/0.03%、-6.83%/-7.20%、8.76%/8.33%、10.36%/10.15%、10.70%/10.26%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-0.03%、-4.50%、-0.17%、3.00%、1.11%，數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告，截至2024年6月30日。

（3）工銀聚和一年定開混合A/C成立于2020年5月9日，張洋自成立日起擔(dān)任本基金基金經(jīng)理。基金自基金合同生效期至今、2021-2023各年度、過去一年、過去半年凈值增長(zhǎng)率分別為20.82%/17.85%、7.42%/6.77%、-0.55%/-1.14%、2.35%/1.72%、1.51%/0.91%、3%/2.70%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別是10.95%、2.58%、-1.01%、1.45%、2.93%、3.49%。數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告，截至2024年6月30日。

（4）文中提及的基金重倉(cāng)股，僅為客觀展示，不作為個(gè)股推薦。數(shù)據(jù)來源基金定期報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅供參考，不代表央廣網(wǎng)觀點(diǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。基金的過往業(yè)績(jī)及凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。以上內(nèi)容不構(gòu)成對(duì)投資者實(shí)質(zhì)性的投資建議或公司最終的投資觀點(diǎn)，不應(yīng)被接受者作為對(duì)其獨(dú)立判斷的替代或投資決策依據(jù)。重點(diǎn)關(guān)注方向僅為基金經(jīng)理當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)，不代表基金未來長(zhǎng)期必然投資方向。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。以上內(nèi)容并非對(duì)相關(guān)證券或市場(chǎng)的完整表述或概括，任何所表達(dá)的意見可能會(huì)更改且不另外通知。